低利率环境下，“长钱”成为市场潜在增量，公募看好红利投资
自2024年起，A股市场经历宽幅震荡，政策层面为增强市场稳定性，加大了中长期资金的入市力度。机构在市场高波动后，更重视资产质量与确定性，因景气赛道与高增长资产稀缺，大盘围绕红利、出海、价值主线呈现阶段性行情。鹏华基金副总裁梁浩于3月22日，在鹏华基金2024年春季投资策略会上提到，当前市场已步入红利投资的时代，这一转变源于市场环境的变化。过去，成长型基金经理更关注公司成长潜力，而非股息率。然而，随着全社会资产荒现象加剧，以及低利率环境的持续，投资者开始重新评估投资选择。优质公司的股权不仅提供稳定的股息率，还具有潜在的成长价值。因此，红利性投资将逐渐替代稳定成长类投资，成为公募基金主动权益配置的重要基石。“在对上市公司调研时，常建议增加分红。”梁浩还提到，随着公司从高速增长步入成熟阶段，估值方式应转变。过去基于增速的PE估值，现应更多考虑股息率。分红率提升将带动股息率增长，进而推动股价上涨。因此，强调股息率将成为公募基金产品定价的重要估值方式，尤其在成长降速时，股息率对维持估值至关重要。虽然目前对股息率的重视尚未形成共识，但相信未来这一观念将得到广泛认可。鹏华基金研究部总量周期组组长张峻晓表示，尽管国内整体经济平稳、利率低位，但海外经济和通胀超出市场预期对国内市场的影响不容忽视。具体看来，海外去通胀进入尾声，但通胀、实体与金融间的拉锯将持续。在此背景下，A股长期配置价值逐渐显现。近期，资本市场开源节流政策推进，分红政策激励成效显著，分红规模超过融资规模，提升A股吸引力。短期内资本面或有变数，但中长期看，长钱和绝对收益型资金将成为市场主要增量。国际宏观环境方面，当前通胀重回市场焦点。美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%之间不变。张峻晓认为，美联储将逐步进入降息周期，但降息幅度与时机可能推迟。当前美国市场风险主要集中在商业地产和中小银行，海外市场高波动，预计下半年二次通胀风险增大。行业配置方面，张峻晓关注具备稳定现金流、垄断产能壁垒及高股息潜力的红利资产；以及全球定价背景下，贵金属和有色行业作为美元宽松过程中不确定性的对冲工具。他认为，目前，国内宏观向上动能稀缺，整体平稳。外需全球制造业景气回归是今年重要的宏观向上催化剂，出海和出口产业链成为机会主要来源。
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